吴越涛：本轮油价下跌主因供求发生重大变化
- 2015-01-28 15:01:253001
具体如下：
李德水：
中国经济交流中心在这里举行经济每月谈，会议的主题是对通货紧缩压力的探讨、分析、判断。中国*欧洲研究所的江时学副所长会重点介绍一下欧洲的问题，特别是欧元区通缩的局面以及现状、趋势，会做一些很好的分析。中国经验交流中心的理事长助理吴越涛先生，位发言，围绕油价的问题作一下分析。现在开始吴越涛先生发言。
吴越涛：
感谢主持人，也感谢主办方给我这个机会分享一下关于原油价格下跌的观察。因为，我是在中心牵头能源研究的课题组，*对能源问题进行一些研究。前一阶段，原油下跌是我们经济生活中的一个重点、热点问题，所以我们也作了一些分析和研究。
今天，时间不长，跟大家分享六个方面的问题。首先，看一下这一轮油价下跌的基本情况。(图)新布伦特研究的走势图，大家可以看到半年多的时间，从2014年6月20日开始油价开始大幅度下跌，截止到上周末，现在原油收盘价48.55美元，算下来正好下跌60%。这个图还可以清晰的看到，是布伦特的一个月期货原油的走势图，下跌是比较斜，高点是115.7美元，低点是1月13日46.4美元。这两天稍微有一些反弹，比如有一些消息，包括沙特国王去世，受到一些波动，总的来说低于50美元的水平，应该说，是去年以来经济中一个引人眼球的大问题。这是近半年来的走势图。下面看一下稍微长远一些时间的走势图。
吴越涛：
从90年代以来到2015年原油的走势，有两个颜色，蓝色是WTI现货原油、橙色是欧洲布伦特限价走势，基本比较吻合。总的来说，本世纪以来共有两次下跌，一次是2008年和2009年交接的时候，圣诞节、新年的时候有一个明显的跳水。这次是第二次。但是这两次跳水，从图形来看都比较剧烈，都是短时间从一个高点到低点，2008到2009年高点是147美元，到低一点是36美元，布伦特的水平是2008年年底到2009年1月份的水平。但是这两次从图形来说比较相像，比较陡，但是原因不太一样。
第二个油价下跌的原因。上一次，2008年、2009年是因为上一轮经济危机，以次贷危机爆发的“两房”，从高点147美元急剧跳水，上一次的跌幅要比这次还要大，上次的主要原因不是在供给方，应该是在需求方，因为大家对经济的泡沫化的破裂特别是对未来经济的恐慌造成了油价需求方预期大幅不好。上一次油价下跌的主要原因是在需求方，供给的还比较平稳，所以这是上一次油价下跌的主要原因。
吴越涛：
反观这一次，还是跟上次有所不同的。首先，基本面就是供求方发生了一个重大的变化，我们给大家打了一张图，是美国EIA，是美国能源信息署的新的数据。这里有两个曲线，颜色比较深一点的曲线是世界一个总的消费量的走势，蓝色的曲线是世界产量的走势。在这之前，产量和需求量比较吻合，2014年季度起，蓝色的线一直在深色线前面，就说明*产量明显高于*的消费量。可以看到，2014年一季度以来，绿色的柱子全都是往上，水平在100万桶左右，这意味着*原油产量有100万桶的富余量，主要用于的库存了，当然更多的是由商业库存转移到国家的战略库存。从预期来说，2015年后面，产量还是高于需求量，在这两年每天大约有100万桶的原油富余量，这个因素反映了世界上原油供求的不平衡，这一轮油价下跌的主要的因素总供给大于需求。
吴越涛：
总供给大于总需求，也可能是需求下降，也可能是供给下降，但是本轮的需求应该说还是比较平稳的。从统计来说，这几年，在2009年以来，世界的原油的需求增长量，每年维持在略高于1%的水平。但是，大家对去年以及今年的原油需求量预测小于1%，就是低于前些年的一般水平。从世界经济的走势来说，或者从原油的需求的走势来说，特点是比较平稳，第二是没有出现大的波动。
看看供给方面，重要的一点，就是从近三年来说，北美地区的原油供给是大幅度的提高，我们给大家打了一个图表，这个图表是EIA的，说的是美国的陆地上原油的供给量，这个单位是每天的有多少万桶，大家可以看看，从2010年以后走势是竖着往上走的，从4000万桶一直往上，斜率很高。现在高的基本够到了美国在1968年到1970年本土石油产量的高峰，这是日产量，因为上比较的都是日产量原油多少桶，这个预期很可怕。2009年以来，美国的以页岩油为主的油供给是大幅度的增加，这就解释了刚才所说的在原油的需求总体保持平稳的情况下，使得的原油供给产生了一个大幅度的波动的原因主要是北美的原油。
吴越涛：
还有一个数我没有写，现在美国大规模的页岩油已经开始大产，从美国EIA发布的消息来看，这个趋势还将在今年和明年继续延续，因为它们虽然考虑到油价下跌的因素，2014年他们统计的数据，每天的原油产量是870万桶，今年还要增高，增高到930万桶，到2016年他们认为将达到950万桶，在这种情况下，还是往上走的，说明这条线还往上升，说明今年和明年石油供给还是将往上走的，这是一个重要的趋势。
吴越涛：
下面说一下短期的因素。供求可能会造成一定的影响，但是为什么短期内会下跌的这么厉害，我们认为这个说法很多，主要在于传统产油国像波斯湾地区、以沙特为代表的欧佩克、俄罗斯和委内瑞拉非传统原油供给市场的博弈。因为，从产量来看，以沙特为代表的波斯湾产油地区的原油市场的份额，这几年是在逐步的往下掉，给沙特为代表的海湾地区造成了一定的担忧，他们认为在现在油价的情况下，北美的页岩油的发展是一个非线性的发展，如果不采取措施，可能在未来使得原油市场发生一个重要的变化，没准原来传统的产油区格局就会受到一定的威胁。所以，我们认为这次原油下跌的一个短期因素，应该还是传统产油国和北美页岩油，主要是以美国为主产油国之间的博弈。去年12月末，沙特的石油部长放言油价跌到20%也不怕，有这个垫底以后，油价开始放手往下走，近期一些消息包括沙特的国王逝世等等，应该说是油价市场开始进入了新一轮博弈，现在正进入平台期，但总的来说，当前的油价走势应该是传统产业国油与页岩油国家的博弈。
我们通过一些数据分析，美国开展页岩油平均60美元一桶，有的说40美元有的说80，根据不同的区块，采取不同的技术路线是不同的。我们认为60美元左右一桶应该靠谱。俄罗斯和委内瑞拉40-50美元，像沙特的一些成本比较低，25美元以下。这主要给大家一个概念，大家对石油下跌的承受能力以及博弈的压力。现在到了40美元、50美元、60美元的区域，俄罗斯和委内瑞拉已经坐不住了，前两天委内瑞拉也派人去俄罗斯访问，专门跟产油国商讨关于油价的问题，这说明一个压力的体现。
给大家两个概念，一个是从基本面来说，供求双方的不平衡，特别是供求的大幅度增长，使得油价下跌成为一个趋势。之所以一个短期油价迅速下跌原因，主要是传统产油和页岩油短期的博弈造成的。