2012 经济不确定 铜价与加工费均有所下滑
- 2012-11-16 10:11:131759
产品价格与加工费双降致使公司业绩下滑。2012年，受经济不确定性增加，国内经济增速放缓的影响，铜价与加工费同比均有所下滑，前三季度国内铜现货均价仅为5.7万元/吨，较去年前三季度均价6.9万元/吨下降17.39%；另外国内外铜价波动造成负价差增大，也影响冶炼企业的经营利润和盈利水平，导致公司业绩同比下滑。考虑到铜二季度和三季度单季均价基本持平，我们判断公司三季度业绩低于二季度主要是因为三季度冶炼铜产量较二季度有所增加所致，由于冶炼加工费较低，冶炼铜基本不*，整体拉低了公司的综合毛利率，前三季度仅为3.54%。
铜价震荡，盈利还看副产品及自给率提升。我们判断铜价接下来还是会在目前价位震荡，公司盈利能力的提升还要依赖副产品黄金和硫酸，以及铜精矿自给率的提升。公司目前拥有铜金属量198.04万吨，矿产铜金属量不到5万吨，资源自给率仅为5.85%，明显偏低，是制约公司发展的瓶颈，亟待提升。
预计公司2012年EPS为0.62元。我们下调公司12-14年EPS分别为0.62元、0.77元和1.13元，对应的PE为28倍、22倍和15倍，维持“增持”评级。