预计重卡行业2-3季度将保持10%以上正增长
- 2013-05-22 18:05:031768
一、销量综述:低基数下4月重卡销量同比增长30.7%，预计2-3季度将保持10%以上正增长，维持全年增速7%左右判断。
4月重卡销量同比增长30.7%，继3月同比基本持平后增速恢复明显。环比下滑5.3%，好于10-12年以来季节性规律，持平与06-12年以来季节性规律。其中工程类重卡（非完整车辆）增长34.8%，物流类重卡（半挂牵引车）增长46.2%，重卡整车增长15.6%。分厂商销量看，受益于物流类重卡大幅增长，一汽解放、福田汽车重卡销售增速分别为51.7%、38.2%表现好。
下游需求温和复苏、去年4月份基数较低是今年4月重卡销量同比大幅增长的主要原因。由于去年3月是重卡社会库存高点，4月-9月是主要的去库存期，致使4月起重卡销量基数较低。我们预计在去年低基数影响下今年4-9月重卡销量会保持10%-25%的正增长。下游地产4月-5月初销售较弱，开工力度弱于季节性。1季度社会融资总量增速较高，但固定资产投资增速并未有相应表现。我们对于今年经济弱于季节性复苏的判断正在被验证，低基数与替换需求是驱动今年重卡销量正增长的主要原因，维持全年重卡销量增长7%左右的判断。
二、驱动变量:4月地产开工面积增长14%同比转正，制造业和基建投资对投资的拉动明显减弱
地产新开工面积4月同比增长14%，3月同比下滑20%，波动较大。估计是由于新项目统计入库方式再调整导致。地产销售从去年4月份起复苏明显，今年企业现金流已有明显改善。但从1-4月地产投资情况看，企业现金流改善并未转化为相应的新开工动力。我们认为，3、4线城市库存压力仍然存在，地产新政对销售仍会产生部分负面影响，且叠加去年新开工偏低导致今年在建不高，全年地产投资仍面临一定的下行压力。
4月固定资产投资累计同比20.6%回落，其中制造业和基建投资对投资的拉动明显减弱，而企业盈利恶化和政府着眼*的政策取向意味着这两部分投资短期难有明显起色。社会零售消费品总额同比虽略有上升，但主要来自于家具及珠宝首饰，必须消费品增速仍在下降。
港口货物吞吐量增速4月增长8.5%，仍然保持温和复苏趋势。发电量4月同比增长6.2%，考虑去年基数较低，工业复苏力度仍然较弱。
三、投资策略:行业趋势向好，但全年复苏力度仍然较弱。维持潍柴动力（000338）、东风汽车（600006）、中国重汽（000951）“增持”的投资评级
4月起至3季度末重卡行业有望保持10%以上的增长，但考虑经济复苏力度较弱，基建、地产投资的不确定性，周期性行业估值仍然受到压制。维持重点上市企业潍柴动力（000338）、东风汽车（600006）、中国重汽（000951）的“增持”的投资评级。