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　　事件
 

　　近日,*、*、环保部等七部委联合印发《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》(以下简称《暂行办法》)的通知,《暂行办法》指出,落实生产者责任延伸制度,汽车生产企业承担动力蓄电池回收的主体责任,相关企业在动力蓄电池回收利用各环节履行相应责任,保障动力蓄电池的有效利用和环保处置。
 

　　点评
 

　　动力电池回收已经成为行业痛点问题,亟需引导发展。在我国政策的引导下,动力电池市场从2014年开始爆发增长,2014-2017年累计4年已装机81Gwh,按照动力锂电池3-5年(磷酸铁锂按照4年,三元电池按照5.7年)的淘汰年限,预计今、明年国内动力电池废旧回收市场高峰将到来,对于退役电池处理得不好,则会成为二次污染的源头,给环境和人类健康带来潜在威胁。根据五矿经济研究院数据,而到2020年将会有20Gwh(预计2018年6Gwh),到2025年将会有93Gwh。
 

　　细分市场来看,梯次利用具前景。动力电池回收目前分为2种,一种为梯级利用,另一种为资源回收,根据测算,电池回收利用规模将从2017年30亿元,提升至2020年达到107亿元左右(其中梯级利用市场规模约64亿,再生利用市场规模43亿元)。到2025年市场规模合计将达到379亿元(其中梯级利用的市场规模约282亿元,再生利用市场规模约97亿元)。由此可见,动力电池的回收利用将快速形成一个巨大的新兴市场,而梯级利用又是其中大、具前景的细分市场。
 

　　市场处于导入阶段,商业模式逐渐清晰。梯次利用由于拆解成本高、电池衰减不同、分选的水平不足,动力电池梯次利用存在难度,我们认为随着技术的进步,商业化应用正在突破。中国铁塔牵头组织10家梯级利用企业已取得实质性进展。资源回收环节,已形成有可靠的商业模式,由于量较小,还未形成规模,目前在其中的企业仍是以回收生产废料、消费锂电池回收为主,邦普(被CATL收购)、格林美处于地位,二者的收入体量远远超过其他家。
 

　　投资建议:行业处于爆发前夜,有望复制新一个锂电池爆发的行情,我们看好充分布局产业链(通过产业基金收购龙南金泰阁钴业有限公司98%股权,以及收购乾泰技术(专注于报废新能源汽车动力电池后市场的循环综合应用)51%的股权)的天奇股份,建议关注格林美、CATL。
 

　　风险提示:回收体系建设进程低于预期;技术突破不及预期;技术路线的不确定性。