铁矿石将继续下降 偏弱格局不变
- 2014-03-26 15:03:033833
3月7日，受多种利空因素影响，钢铁产业链各品种期现货价格均大幅下挫，进口矿价格大幅下跌，61.5%澳洲pb粉单日下跌7美元，低至104美元/吨。3月12日，包括进口矿在内的大宗商品价格开始技术性反弹，但反弹幅度有限。铁矿石价格大跌的原因有哪些？未来铁矿石的价格趋势又是如何？
铁矿石下跌原因分析
资金面和金融面的问题是本轮矿价下行的主要的原因。本轮铁矿石现货和期货价格的下跌，是在超日债违约事件的背景下引发的大宗商品接连暴跌的连锁反应。此前，媒体对于“融资矿”的集中报道导致了市场尤其是银行对该现象的关注，抵押货物价值的下降，增加了矿石贸易商套现回笼资金的需求。而在基本面确立下跌的行情中，贸易商低价抛货的意愿也更高；部分参与融资矿的贸易商则因澳元汇率波动造成损失，存在止损意愿。
市场对于宏观经济面存在的担忧导致了恐慌情绪。从投资拉动来看，在政府调整经济结构转型以及信贷增速进一步放缓的影响下，1-2月全国固定资产投资同比增长17.9%。制造业方面，1-2月发电量同比增5.5%，虽高于去年同期3.4%的增速，但增速较12月下滑2.8个百分点。出口方面，今年1月份和2月份出口均同比下滑，其中2月份出口同比大幅回落18.1%，且出口逆差高达200亿美元。而根据历史数据显示，在1月份和2月份出口同比数据均下滑的年份，全年出口下行压力较大。此外，2月份CPI同比仅增长2.0%，PPI更是同比下降2.0%。宏观经济数据的不佳导致市场出现了对经济增速再度放缓的担忧。
进口铁矿石供给充裕压低了铁矿石价格中枢。关于去年底以来三大矿山新增矿石产能的情况本文不再赘述，但今年1-2月份铁矿石供给情况区别于往年，呈现以下新特征。一是今年南半球恶劣天气对澳洲新增产能的供给释放影响弱于往年，仅在2月份因暴雨天气导致出口受到略微影响。澳州黑德兰港数据显示，今年2月份，向中国发运的铁矿石为2134万吨，较2013年同期的1566万吨增长36.3%；二是港口发货量的增长不仅对中国，对日韩两国也有明显增长。2月黑德兰港向日本发运铁矿石270万吨，环比增88.8%，同比增20%；向韩国出口261万吨，环比降4.7%，但同比增87.8%。由此可见，我国铁矿石进口保持高位并非因为需求端的改善，也不能完全由“融资矿”的现象来解释，而主要由于供给端的大幅增量。
钢厂亏损面加大，且采购需求释放低于预期，矿山利润空间有待压缩。下游需求的萎靡、钢厂供给释放的弹性，这之间的矛盾主要体现在流通领域以及产成品库存的不同结果。一是今年钢材社会库存高点低于去年，且下降较早。今年钢材社会库存高点为2月28日的2086万吨；而去年高点出现在3月15日的2250万吨，显示流通企业囤货意愿降低；二是钢厂产成品库存高企。今年2月下旬重点钢铁企业库存为1625万吨，较去年同期增量为28.5%。此外，调查显示，目前仅有1/4的钢铁企业仍在盈利；而主要矿山仍保持较高盈利水平，且盈利稳定增长。2013年必和必拓铁矿石业务净利65亿美元，同比增85%；2013年下半年FMG净利17.2亿美元，同比大增260%。一方面，钢厂产成品库存积压，且面临持续亏损；另一方面，矿石行业仍然盈利颇丰。在供大于求的市场下，铁矿石价格存在回调需要。
铁矿石未来价格走势预判
未来进口矿市场有三大风险因素。一个是2月份巴西和澳大利亚黑德兰港的铁矿石出口量同比分别增长9.46%和39.6%，未来铁矿石将持续高库存的压力；二是铁矿石期货合约即将交割，由于铁矿石期货交割品种与钢厂实际生产需求存在差异，交割品种的杂质成分往往不能符合钢厂生产需求，因而未来这部分钢厂可能将在期货市场上卖出多单，从而进一步拉低市场价格；三是去年年底增加的融资矿即将到期，部分贸易商有低价变现意愿。
同时，市场也存在三大利多因素。一是下游需求正在季节性回暖，这有利于钢铁产成品库存的下降以及资金链的改善；而目前钢厂进口矿库存天数已由年初的37天降至25天，补库需求始终存在；二是钢铁价格已处于安全区间，进一步下跌空间有限；国产矿价格也已跌至成本线附近，如果价格继续下跌，国产矿供给的减少将有利于市场价格的支撑；三是经过本轮市场的回调，部分市场的下跌风险得到释放，矿商对于今年矿石价格中枢的下移有了心理准备。
综上所述，前期市场的利空因素很大一部分程度已得到释放，加之传统需求旺季即将来临，短期内铁矿石价格跌破100美元/吨的可能性相当有限，市场在暴跌后理应出现技术性反弹。但目前无论是铁矿石还是下游钢铁的行业基本面仍然没有彻底好转，难以支撑价格的持续反弹，如果下游需求释放低于预期，铁矿石价格仍会再度震荡趋弱，但预计回调幅度小于本轮。
考虑到美国将逐步退出QE，铁矿石供给的增长快于需求的增长，美国监管部门限制大的投行参与大宗商品市场投资，以及中国铁矿石生产成本远高于国外矿山，预计全年进口矿价格或以100-130美元/吨为中枢波动。从现在到年底，铁矿石价格大致将在118美元/吨上下运行。2015年可能进一步下降到110美元/吨左右。