收严销售政策 工程机械盈利能力或将回升
- 2013-06-18 11:06:571662
工程机械行业在经历2009年至2011年上半年的快速发展之后进入消化库存阶段，2012年行业景气度下降明显，主要工程机械产品市场需求萎缩，2013年1季度虽部分产品销量跌幅有所收窄，但仍未现明显改观，整体复苏相对较弱。
尽管工程机械企业通过较多的信用销售促增收入，但仍难掩2011年年中拐点以来市场整体下滑的趋势。中债资信选取的10家样本企业2012年全年营业收入总额和利润总额分别同比下降9.96%和30.57%，为近年来负增长，基本符合市场预期。2013年1季度全行业样本企业营业收入和利润总额分别下降25.55%和53.55%，跌幅有所扩大。
受行业景气度下滑和去年年末对今年春季市场复苏预期过高影响，2012年末样本企业存货总额为416.90亿元，同比增长5.42%，2013年1季度末存货总额进一步增至历史新高450.15亿元，存货净资产占比虽受2012年净资产增加影响小幅下探至45%，但2013年1季度末随即回升至48%，整体来看库存压力仍较大。
样本企业利润降幅持续高于收入降幅反映了行业盈利的弱化。2012年及2013年1季度，虽然行业营业毛利率相对稳定，分别为19.61%和21.04%，但样本企业平均EBIT利润率下降明显，行业内主要企业在规模优势难以发挥的情况下销售费用、财务费用等费用控制难度加大，样本企业销售费用和管理费用占比较高。
*，工程机械行业近年的大幅度发展来一方面来自于企业技术与经营能力的提升，另一方面则与近年国家大规模经济刺激政策、区域规则与房地产市场推动密切相关，而后者目前处于一种较大的风险演变周期，虽然工程机械行业生产能力与技术能力较强，但如果后面因素出现大的变化，则市场需求与产能过剩问题将面临严峻考验。
研究发现，2012年，国内外宏观经济形势错综复杂，在欧债危机持续影响下，美国经济复苏乏力，市场需求持续低迷。与此同时，国内固定资产投资和基础设施建设势头也开始放缓，全国固定资产投资增速同比下降3.4%，房地产开发投资增速同比下降11.9%。在外部需求不足和国内投资规模趋缓的情形下，2012年国内生产总值实现51.93万亿元，同比增长7.8%，八年来增速低于8%。
受经济增速放缓和下游整体投资需求降低双重影响，2012年工程机械行业整体经营情况较为低迷，部分工程机械产品已出现产能过剩，行业竞争日趋激烈，全行业八类主要主机全年销量同比下降幅度超过20%。与此同时，在市场整体低迷的情况下，国内工程机械行业的在范围内积极寻求兼并收购机会，重新调整产业布局，为未来行业回暖蓄力。
从2013年情况来看，尽管国家有可能继续实施城镇化建设，但地产市场泡沫的不确定性因素较重，且国家采取减少大规模经济刺激政策的信号非常明显，因此工程机械行业的激烈竞争恐怕仍将继续，部分实力较弱且盲目扩张、债务过高及应收账款较大的行业公司风险日益体现。
整体来看，2013年随着工程机械行业弱复苏，主要企业收入、利润规模有望实现同比正增长，但由于混凝土机械存在一定复苏压力，且以混凝土机械为主业的三一重工和中联重科在样本企业中所占比重较大，故预计2013年样本企业总收入和利润规模或保持基本稳定。未来几个季度，在企业收严销售政策的情况下，行业整体盈利能力或将呈现一定企稳回升。