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工程机械行业报告:估值修复行情开始,地震并非核心触发因素

2013-04-22 13:04:051792
来源:国泰君安证券
      工程机械行业目前估值较低,公司中联重科13年PE不到8倍,我们认为,整个工程机械板块迎来估值修复行情,因为:

       (1)短期看,一季报利空预期已体现:随着公司中联重科预告一季度业绩60-80%下滑后,市场已对行业一季报不佳有充分预期; 

       2)全年看,基本面底部显现:受新农村建设、农田水利、市政工程等带动,3月挖掘机销量同比降幅比市场预期的好很多。4月大型工程项目陆续启动,我们判断4月同比转正比较确定;雅安芦山地震影响有限,并非估值修复核心触发因素:我们为震区同胞祈福,公司三一、中联、徐工均成立了救援队奔赴灾区。客观分析此次地震影响,认为对工程机械新机销量有拉动,但影响有限。

       (1)对比08年5.12大地震,四川挖掘机销量增速在随后一年时间内持续高于全国总体水平,预计此次也会在震后一段时间内出现这种情况,但持续时间应该只是几个月,不会长;

       (2)目前四川挖掘机工作小时数在150左右,距离180的盈亏平衡点还有差距,抗震救灾拉动的首先是存量工程机械设备开机率。对工程机械行业全年增速判断:根据多元线性回归模型,预计13年工程机械行业总体增速区间落在(-3%,6%)。也就是说,今年行业有增速也不算高,有下降幅度也不会大。预计公司能有10-15%的增长,不必太悲观。

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