中煤能源:成本控制有效 业绩略超预期
- 2012-10-24 13:10:43404
三季度现货销售比例较上半年下降，前三季度公司煤价同比仅跌3.24%。公司前三季度销售商品煤8008万吨，同比增长6.65%。前三季度现货煤销售比例占52.7%，同比提升8个百分点，但较上半年比例（55.9%）有所下降，显示煤价下跌的背景下公司销售策略的调整。公司前三季度吨煤售价478元，同比仅下降3.24%，其中合同煤同比上涨11.76%，市场煤同比下跌14.46%。三季度单季而言，公司合同及现货煤价分别为444.30/421.39元/吨，较上半年分别下降4.06%/18.81%，合同煤有效减缓了公司销售均价的降幅。
三季度成本控制有效，吨煤毛利率逆市提升。前三季度公司吨煤销售成本为217.64元，较去年同期下降8.2%，除吨煤维修费用微幅增加外，其余成本均显著下降，成本下降导致吨煤毛利率同比上升1个百分点至54.56%。三季度单季公司吨煤铛售成本仅180.87元，吨煤毛利率达5g%，逆市提升。
煤矿项目稳步推进。预计平朔东露天煤矿铁路*线四季度将试运行，明年东露天矿可达到2000万吨产能；王家岭矿、禾草沟矿四季度也有望进入试生产，预计两矿明年贡献600万吨以上的焦煤产量，盈利增长可期。
未来股价催化剂:集团资产注入预期。根据前期公告信息，预计公司1~2年内或注入集团下属进出口公司山西整合的资源约1000万吨产能，3~5年注入金海洋公司约3000万吨产能，若注入工作启动，预计将有效催化股价。
风险因素:煤价回暖有限影响公司业绩；成本波动较大；资产注入预期存在不确定因素。
盈利预测及投资评级。考虑煤价下行压力，我们调低公司2012~14年EPS预测至0.63/0.72/0.82元（原预测0.70/0.88/1.00元），当前价7.14元，对应2012-14年P/Ellx/lOx/9x。我们给予公司2012年P/E14x，下调盈利预测后对应目标价8.82元，维持“买入”评级。