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　　信贷紧缩因素持续影响及南方雨季影响销售。6月挖机国内销售同比下降13.1%，降幅较5月下降0.7个百分点，但环比降幅明显收窄。销量继续下滑一方面由于信贷收紧导致银行信用额度明显收缩影响销售，资金紧张也影响在建拟建项目缓建甚至停建从而抑制下游有效需求。另一方面受洪涝灾害影响，南方大部6月项目不适宜开工，我们认为未来信贷政策趋向是制约行业发展的关键因素。

　　1000万套保障房安居工程及农田水利投资三季度集中开工，有效拉动行业需求持续增长。*要求今年1000万套保障房建设11月末前须全面开工，而截止5月底，部分城市开工率仅三四成，因此大规模的保障房建设将集中在三季度大面积开工;8-9日召开的高规格治水会议动员大兴水利，说明政府对水利建设的决心，未来十年每年水利投资4000亿元。我们认为，保障房建设、4万亿水利投资集中在三季度集中开工，将有效拉动工程机械销售维持较高增速。

　　国产挖机进口替代进程稳步推进。1-6月份国产品牌市场份额进一步提升，由1-5月份的37%上升至37.7%，外资品牌由1-5月的63%下降至62.3%。外资中，韩系、日系份额分别较2010年下降4.7、5.5个百分点，欧美系上升0.9个百分点。国产品牌加快了对日韩产品的替代进程。国产挖机中，三一、玉柴、柳工、山重建机、厦工的市场占有率为11%、5.9%、3.8%、3.1%、2.5%。韩系的斗山为9.7%、现代为10.3%;日系的小松、日立、神钢、住友为12.5%、9.2%、7.8%、1.3%;欧美系的卡特彼勒、沃尔沃、卡特重工、阿特拉斯为6%、5.4%、0.8%、0.3%。

　　外资挖机销售增速远低于行业平均水平。国产品牌中，1-6月三一、玉柴、柳工、山重建机、厦工等国产品牌分别增长101%、70%、58%、152%、92%，均大幅超过行业平均增速。韩国斗山同比下降12%、现代增长17%;日系品牌小松、日立、神钢、住友增长8.3%、10.2%、8.5%、12%，增幅低于行业增速;欧美系卡特彼勒、卡特重工、阿特拉斯、沃尔沃同比增长32%、142%、250%、69%。

　　三一挖掘机6月市场占有率超过小松，巩固国内品牌优势。6月，三一挖掘机销售增长为29%，环比下降8.48%，6月份市场份额为11.5%，而小松降至11.1%，三一超过小松位居行业*。在国内挖机中，玉柴、柳工、福田雷沃、山重建机市场份额分列为其后。

　　6月出口大幅增长156%，东中部大幅下降，西部需求依然旺盛。6月出口476台，同比增长155.9%，其中，柳工占比43%，仍为出口主力。1-6月累计出口增长65%，较1-5月增长16个百分点。6月，东、中部地区销量同比下降26.7%、19.7%，而西部销售增长4.2%。东部江苏、辽宁、浙江、山东销量同比下降53%、47%、28%、20%;中部安徽、湖北、黑龙江下降48%、23%、22%;西部的西藏、贵州、宁夏、新疆同比增长160%、138%、48%、42%。

　　大吨位挖掘机的市场需求强劲。从需求结构来看，6月份，35-39.9T、6-13T两个吨位销售增长77%、25%，增速均高于行业平均水平;其次是13-19T、40T以上的销售分别增长15%、9%。25-30T、20-25T的销售下降41%、30%，市场对35T以上及13T以下的挖机需求持续旺盛，但对20-35T的中型挖机需求仍较弱。

       投资策略：我们预计今年工程机械销售收入仍保持20-25%的增速，目前行业对应2011-2012年PE为13倍、10倍，短期来看，三季度保障房及水利投资的集中开工将对行业需求产生拉动效应，建议重点配臵中联重科（000157）、三一重工（600031）、山推股份（000680）、柳工（000528）及徐工机械（000425）.

　　风险提示。1。控通胀，信贷政策继续趋紧;2。海外经济复苏缓慢影响出口。