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内资挖掘机与混凝土机械双料。三一的挖掘机业务发展速度迅猛，从08年开始，三一已经是挖掘机内资品牌销量。08年销量同比增长73%，09年1-8月销量同比增长76%。注入三一重机挖掘机资产后，三一重工成为混凝土机械与内资品牌挖掘机的双料。目前外资品牌占据着国内挖掘机市场70%以上的市场份额，三一的市场占有率仅有6%左右。主要工程机械产品中，挖掘机是内资企业不占优势的品种，国内市场容量在500亿以上，内资企业发展潜力巨大。挖掘机将成为公司未来几年重要的业绩增长点。

资产注入增厚每股收益。公司拟以16.80元/股的价格定向增发11，786万股收购三一重机挖掘机资产（作价19.8亿元）。同时原股东承诺三一重机:2009年净利润不少于3.8亿元、2010年净利润不少于4.5亿元、2011-2013年净利润不少于5亿元。若净利润不满足承诺金额，则原有股东以现金方式或者股票回购方式全额补偿。按承诺利润计算，我们测算资产注入至少增厚公司09-10年每股业绩:0.16元和0.22元。

混凝土机械销售势头良好。上半年公司的混凝土销量同比增长了6.6%，7-8月公司的混凝土机械销售势头良好，同比出现了明显增长。8份房地产新开工和房地产投资增速持续回升，随着房地产新开工量的持续回暖，下半年混凝土机械市场值得期待。

盈利预测与投资评级。由于较大的市场潜力，我们认为未来几年公司的挖掘机业务仍可保持快速增长，我们预计09-11年公司挖掘机业务的净利润很可能超出其所承诺的3.8亿元、4.5亿元、5亿元。我们预计公司09-10年EPS为1.25元，1.55元，对应动态市盈率为27倍，22倍。公司的发展速度快人一步，产业布局先人一等，未来还有汽车起重机等资产注入的预期，理应给与一定估值溢价，我们认为公司目前股价并未高估，维持公司*的评级。