三一重工:混凝土业务超预期 挖掘机快增长
- 2009-08-29 11:08:03514
三一重工业务展望:上半年由于基建投资加大弥补了房地产投资不足的状况,混凝土机械上半年略有增长。下半年基建固定资产投资可能略有放缓,但仍维持高位,房地产新增投资有望加速。目前来看,三一重工公司7月混凝土机械产品销售增长情况较好,而三季度是拖泵、泵车的传统旺季,因此今年三季度有望月均销售200多台,预计公司混凝土机械销售增速有望达到10%以上的增长。
履带起重机销售金额略有下降,预计下半年平稳增长。履带式起重机2008年以出口(200吨-1300吨左右)为主,出口额约占70%,2009年上半年出口较少,主要是以国内小吨位起重机(100多吨的履带起重机)销售为主。下半年出口见底,将可能带来公司履带起重机的销售增长。
旋挖钻机销售以大吨位产品为主,主要用于高铁、公路等基建建设当中。2009年前7月销售额约有45%左右的增长,增长略有放缓,08年销售10亿不到,销量300多台,单价300万,30%的出口,2009年毛利率略有提高,预计全年可实现销售400台以上,增速40%以上。
下半年随着形势的逐步好转,预计出口将渐有起色,但难以扭转同比下降局面。
挖掘机业务快速增长欲入上市公司
挖掘机销售增长较快,预计将在较短时间内注入上市公司。三一重工公司7月销售挖掘机302台,环比下降27%,同比增长18%,1-7月累计销售挖掘机3311台,同比增长79%。行业7月销售挖掘机5818台,环比下降12.7%,同比增长35%,公司7月当月销售情况弱于行业,但7月累计增幅排名行业。公司挖掘机增速较快的原因之一是采取类似韩系产品的销售策略。大股东承诺,注入后三一重机2009年实现净利润不低于3.8亿元、2010年实现净利润不低于4.5亿元、2011年至2013年每年实现净利润不低于5亿元。
按摊薄后股本算,09、10年将分别贡献EPS0.11、0.28元。
盈利预测:以不注入挖掘机计算,预计2009-2010年EPS为1.09、1.37元,对应PE倍29.72、23.69倍。若注入挖掘机,则2009、2010年EPS为1.2、1.65元,对应PE为25.38、18.46倍。
投资建议:由于挖掘机资产注入较为确定,且公司创新能力出色、战略目标明晰,在未来的发展中储备了多个项目,整体布局完善,我们非常看好公司未来的增长前景,维持“*”评级。